投资要点:
   
打造高铁游+冰雪资源+温泉综合休闲目的地,增持。①北京至长白山高铁预计2019年正式开通,时长只需4个半小时,有望迎接高铁游时代;②和大股东积极合作打造冰雪部落项目;③募投项目温泉酒店已开业运营,短期净利受酒店等配套项目培育期承压,但长期业绩释放空间可期,维持2017/18年EPS0.33/0.37元,目标价23.1元。
   
高铁游时代到来,外部客流打开瓶颈。长白山可进入性是一直以来制约公司冬季人数增长重要因素,2019年第一条从北京到长白山高铁预计正式开通,时长只需4个半小时,有望催热周边游周末游,我们预计随着公司营销活动加强,2017年进山有望实现250万人。
   
与大股东积极合作开发冰雪项目,并不断整合周边旅游资源。①公司正与大股东合作打造冰雪部落项目,公司以轻资产方式参与运营。冰雪部落距离酒店10公里,力图打造集速降滑雪越野滑雪,雪地穿越为一体的冰雪部落项目。②长白山周边旅游资源丰富,景区大概有15个(均属二三股东),并具备接纳客人的能力,公司积极与二,三股东合作开发新业态资源,不排除整合可能。
   
不断扩张规模业态,打造大型温泉综合体。①公司募投项目长白山温泉皇冠假日酒店已经于2016年12月投入运营,将持续为公司贡献增量收入。②公司正与国际团队打造大型温泉综合体,2017年开工建设,预计2018年完工,皇冠度假温泉连同蓝景森林温泉,综合体的体验性温泉,成为业绩未来贡献主力。
   
风险提示:冰雪资源开发进程不及预期,经营许可权无法延展风险。