投资要点:
   
营销发力营收重回增长,增持。①Q1收入同比增长,营销投入增加及酒店开业前期费用致亏损扩大,预计酒店运营进入成熟期后盈利情况将有所好转。②募投项目温泉酒店已开业运营,配套项目将于近期全面落地,公司定位休闲度假游综合目的地发展。维持2017/18年EPS0.33/0.37元,维持目标价23.1元。
   
业绩简述:公司2017年一季度实现营收2579.46万元/+22.49%,归母净利-2809.04万元(亏损扩大),EPS-0.11元,业绩略低于预期。
   
酒店投入运营+发力营销驱动营收重回增长,酒店开业前期费用加大致亏损扩大。①公司采取多项营销措施,带动景区游客量增加,驱动收入同增22.49%,未来公司将重点提升游客体验,通过整合西区游客服务中心以及新增运力。②营销力度加大也导致销售费用同比大幅增加至385万元/+85.94%拖累公司净利表现;③募投项目温泉酒店开业费用同比大幅增加:营业成本4145万元/+68%,管理费用879万元/+64.6%,预计酒店运营步入正轨后成本及管理费用率将有所下降。
   
募投温泉酒店项目投入运营,打造休闲度假游目的地。①公司募投项目长白山温泉皇冠假日酒店已经于2016年12月投入运营,将持续为公司贡献增量收入。②公司定位休闲度假游客,现已布局酒店、温泉板块,未来公司业务将形成以景区运营为核心,以酒店管理和旅行社为两翼,以温泉水开发利用为重要配套的业务格局。
   
风险提示:冰雪资源开发进程不及预期,经营许可权无法延展风险。